国金证券：给予福瑞达买入评级

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《治理结构进一步优化，期待化妆品新品双十一发力》，本报告对福瑞达给出买入评级，当前股价为8.98元国开证券。

福瑞达(600223)

事件简评

公司10月12日公告，因工作变动、高肖飞先生不再担任公司董事职务，董事会提名周明先生为董事候选人；聘任高春明/许百强/郑德强/张红阳担任副总经理/财务总监/副总经理/副总经理兼董事会秘书，聘任窦茜茜女士为副总经理国开证券。

经营分析

治理向前更进一步，聘任高管先前均在子公司山东福瑞达医药集团（化妆品&药品&原料业务主体）担任重要职位，此次聘任与公司发展化妆品与医药两大主业战略相符，治理结构有望进一步改善、激发内部活力国开证券。

新品放量推动瑷尔博士&颐莲Q3增速抬头，预计Q3化妆品业务环比Q2改善明显国开证券。

瑷尔博士：产品&渠道&人群破圈加速推进中，Q3上新痘痘系列向油敏肌拓展，摇醒精华（抗氧+无酸焕亮，主攻熬夜肌）布局直播场景，根据爬虫数据，瑷尔博士Q3淘系+抖音同增12%（Q1/Q2同比-7.1%/+11.8%），其中淘系同比-15%、抖音同比+85%（延续高增）国开证券。

颐莲：新品玻尿酸院线软膜表现亮眼拉动Q3增速环比大幅提升国开证券。根据爬虫数据，颐莲Q3淘系+抖音同增47%（Q1/Q2同比-0.3%/+7%），其中淘系同比+13%、抖音同比+109%（新品院线软膜放量、9月抖音GMV1200万元+）。

布局重组胶原蛋白，蓄力第二增长曲线国开证券。合作河北纳科、布局Ⅱ/Ⅲ类医疗器械，医美品牌珂谧（专研肌肤年轻化）8月初亮相，首发产品为Ⅱ类修护贴/次抛精华等。

盈利预测、估值与评级

内部治理逐步改善，新品拉动化妆品业务Q3环比改善明显、期待双十一表现，医药及原料业务总体稳健国开证券。预计23-25年归母净利润为4.13/4.9/5.88亿元（考虑地产业务剥离），对应23-25年PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

地产业务波动；化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期，新品发展不及预期国开证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙未未研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.38亿，根据现价换算的预测PE为25.95国开证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为12.31国开证券。

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