东吴证券国际经纪：给予北京人力买入评级

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对北京人力进行研究并发布了研究报告《拟置入人服优质资产北京外企，行业龙头有望迎来发展新机遇》，本报告对北京人力给出买入评级，当前股价为22.68元证券经纪人。

北京人力(600861)

投资要点

我国人服第一大企业拟置入北京城乡上市平台：北京城乡于 2022 年 7月公告，拟置入北京外企，置出北京城乡现有业务，北京城乡成立于 1992年，现有主营业务主要包括商业、旅游服务业和文创与物业等部分证券经纪人。北京外企则是我国第一家从事人力资源服务的企业，在行业有 40 多年丰富的经验，客户公司数量突破万家，服务行业拓展到互联网、金融、医药等众多领域， 2021 年实现营收/归母净利润分别为 254/6.15 亿元，yoy+40.45%/7%。

业务外包前景广阔，疫后复苏大背景下景气度加速回升证券经纪人。相较于欧美等成熟发达国家，我国人力资源服务行业仍有较大的发展空间，尤其在广义的业务外包领域，根据人社部数据， 2021 年人力资源服务行业规模为2.5 万亿元，同比增长 23%。但根据 CIC 数据，我国人力资源服务中的灵活用工渗透率还不到 1%，距离欧美发达国家仍有较大差距，将非核心业务外包是企业在成长周期中必然会选择的战略，随着我国市场经济的发展，业务外包的需求同样十分旺盛，且在疫后复苏的大背景下，企业重回扩张周期，行业景气度有望加速提升。

行业龙头，规模优势和客户优势明显：北京外企是我国规模最大的人力资源服务公司，先发优势明显，产品服务矩阵成熟，工作机制高效有序，在全国 400 余座城市建立了服务网络，覆盖客户广，且在国企背书下，客户资源丰富，合作关系稳定，订单增速快，公司前五大客户分别为信息技术、互联网、物流、零售行业内的龙头企业，其中第一大客户华为2021 年收入占比达到 20.2%，下游行业景气度高，用工需求量大，公司上市之后有望充分发挥行业龙头作用，充分享受行业增长的红利证券经纪人。

盈利预测与投资评级： 北京外企是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，有丰富的客户资源，未来置入北京城乡上市公司平台后，有望实现加速扩张，我们预计如果 2023 年成功交割完成，则北京城乡 2023-2024 年归母净利润分别为 8.1/9.4 亿元， 目前北京城乡最新市值为 80 亿元，首次覆盖， 给予“买入”评级证券经纪人。

风险提示： 重大资产置换失败风险证券经纪人，宏观经济波动，经济景气度下降，人服行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.5%，其预测2023年度归属净利润为亏损2.23亿证券经纪人。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.0证券经纪人。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北京人力（600861）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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