国金证券：给予宏川智慧买入评级

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对宏川智慧进行研究并发布了研究报告《Q1营收大幅增长，业绩出现拐点》，本报告对宏川智慧给出买入评级，当前股价为21.6元川财证券。

宏川智慧(002930)

业绩简评

2023年4月27日，宏川智慧发布2022年年报及2023年第一季报川财证券。2022年，公司实现营收12.63亿元，同比增加16.10%；实现归母净利润2.24亿元，同比下降17.63%。2023Q1，公司实现营收3.76亿元，同比增加39.47%；实现归母净利润0.69亿元，同比增加27.78%。

经营分析

2022年营收同比上涨，毛利率有所下滑川财证券。2022年公司实现营收12.63亿元，同比增加16.10%。公司营业收入的增长主要是龙翔集团、沧州宏川及常熟宏智纳入公司合并范围所致，全年公司罐容规模同比增长14%至438.61万立方米。同时，合并的项目也导致运营成本较上期增加，导致毛利率有所下滑。2022年公司毛利率为56.22%，同比下降9.07pct。分业务看，主营业务中仓储综合及中转服务、物流链管理服务、洗舱及污水处理服务、危化车辆公路港服务、智慧客服服务的毛利率分别为55%、29%、64%、30%、93%，同比分别-9pct、+20pct、-17pct、-15pct、+1pct。

新项目产能爬坡，盈利改善未来可期川财证券。2022年，公司实现归母净利润2.24亿元，同比下降17.63%，主要是由于2022年福建港能“港丰石化仓储项目”二期工程投入运营后的效益暂未充分释放，福建港能整体亏损。2023Q1，公司毛利率为58%，环比增加8.1pct，实现归母净利润0.69亿元，同比增加27.78%，未来随着公司不断深化经营战略，调整市场策略，预计盈利会将有进一步改善。

聚焦双主业，码头储罐业务和化工仓库业务并进发展川财证券。公司坚持并购发展战略，通过行业并购路径推动规模化发展，粤港澳大湾区、长江三角洲、环渤海经济区、东部经济带及西部经济圈等大力布局。2022年公司顺利完成了龙翔集团、沧州宏川以及常熟宏智等多个项目的并购及建设工作，后续仍有并购项目持续落地。同时公司拥有优良的自建码头，地理位置优越，码头可靠泊能力与储罐容量匹配度高，码头及储罐可最大程度地得到合理利用，为公司效益最大化提供有力保障。

盈利预测、估值与评级

考虑新项目爬坡需时间，下调公司2023-2024年净利预测至4亿元、5.5亿元（原4.5亿元、6.1亿元），新增2025年净利预测6.8亿元，维持“买入”评级川财证券。

风险提示

新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险川财证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券苏宝亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.25亿，根据现价换算的预测PE为22.74川财证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.66川财证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏川智慧（002930）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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