信达证券：给予济川药业增持评级

信达证券股份有限公司刘嘉仁近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《业绩增长亮眼，积极加强销售渠道拓展》，本报告对济川药业给出增持评级，当前股价为30.59元川财证券。

济川药业(600566)

事件：济川药业发布2022年年度报告，2022年公司实现营收89.96亿元，同比增长17.9%；实现营业利润24.23亿元，同比增长25.4%；实现归母净利润21.71亿元，同比增长26.3%川财证券。2022Q4单季度实现收入31.0亿元（+39.7%），归母净利润5.79亿元（+29.4%），扣非归母净利润5.82亿元（+61.1%）。此外公司发布2023年1-3月主要经营数据公告，初步核算实现收入24亿元（+10%），归母净利润6.8亿元（+17%）。

点评：

Q4盈利表现亮眼，呼吸系统感冒类药物贡献明显川财证券。据公司2022年报，2022Q4单季度收入和归母净利润增长亮眼，系防疫措施优化后新冠感染高峰催化感冒药需求。公司以“蒲地蓝消炎口服液”为主要产品的清热解毒类药物营收28.72亿元（+18.5%），以“小儿豉翘清热颗粒”为主要产品的儿科类药物营收24.25亿元（+42.6%），其他呼吸类药物实现营收5.83亿元（+21.19%）。费用率来看，2022年销售费用率有所下降，系公司主动管控费用有成效。2023Q1公司实现营收24亿元左右（+10%），我们推测甲流流行对公司相关感冒类产品有一定带量作用；公司实现归母净利润6.8亿元左右（+17%），增速快于收入端，我们推测系公司降费提效措施开展带动。展望2023年，我们预计随着疫后销售推广活动的正常开展，公司其他主营业务将实现一定增长。

积极加强销售渠道拓展，研发和BD项目有望提升业绩增长潜能川财证券。据公司2022年报，公司销售收入创历史新高（89.96亿元），品种进二级以上医院家次也创历史新高，公司积极加强销售渠道的拓展，积极推进空白市场、潜力市场的开发，形成新的增量。据公司2022年报，公司持续开展研发工作，2022年公司获得五项发明专利，未来新药问世有望进一步开发市场潜力，提高公司竞争力。2022年公司达成了4项BD协议，公司紧扣中长期发展战略和市场需求，未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。

积极参与国家医保目录谈判，有利于终端放量川财证券。据公司2022年报，公司在新版医保目录谈判中续约成功川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊，并首次将硫酸镁钠钾口服用浓溶液纳入国家医保目录，有利于产品在院内推广及销售。据2023年公司经营计划，市场方面，公司将加强空白市场开发，向新零售和数字化转型并形成网状销售格局；研发方面，公司将均衡布局化学药、中药，实现研发质量和速度持续提升；生产方面，公司将提升产品品质，加强生产成本管理；资本方面，公司将推进产品引进，投资优秀的医疗健康企业。

盈利预测与评级：我们预计济川药业2023-2025年营收98.12/105.50/116.77亿元，归母净利润为24.34/25.77/28.80亿元，维持“增持”评级川财证券。

风险因素：医药集采风险、原材料涨价风险、市场竞争风险、研发风险川财证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.44亿，根据现价换算的预测PE为13.54川财证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家川财证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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