上海证券：给予文灿股份买入评级

上海证券有限责任公司开文明,王琎,马雨池近期对文灿股份进行研究并发布了研究报告《2022年、2023年一季度业绩点评：短期下游波动致业绩承压，长期优势地位稳固》，本报告对文灿股份给出买入评级，当前股价为40.23元上海证券。

文灿股份(603348)

事件概述

4月25日，公司发布2022年与23Q1业绩上海证券。2022年，公司营收52.30亿元，同比+27%；归母净利润2.38亿元，同比+145%。22Q4，公司营收13.41亿元，同比+17%，环比-7%；归母净利润-0.21亿元，同比-174%，环比-117%。23Q1，公司营收12.7亿元，同比+2%，环比-5%；归母净利润0.03亿元，同比-97%，环比+112%。

分析与判断

22年新能源客户贡献强劲业绩增长上海证券，收入结构进一步优化

2022年，公司新能源汽车产品营业收入12.70亿元，同比+75%，占扣除法国百炼后总营收的51%；车身结构件实现收入9.33亿元，同比+44%，占扣除法国百炼后总营收的37%上海证券。

23Q1下游排产不及预期上海证券，短期盈利能力承压

23Q1，公司营收端环比略下滑，毛利率为14.3%，同比-5.1pct，环比-1.6pct上海证券。公司营收端与盈利端承压的原因主要系：1）受下游客户整车销量不及预期等因素的影响，公司新能源汽车客户排产不及预期；2）法国百炼墨西哥工厂费用、成本增长以及新厂房正处于建设阶段。

公司产业链合作紧密、产能布局充分上海证券，有望继续引领一体化压铸

产业链端，公司在大吨位压铸的设备、材料端、客户端均建立了战略合作上海证券。其中，2023年3月，公司与蔚来汽车签订战略合作协议，将在新产能建设、轻量化研发、新材料应用等领域展开合作。制造端，继完成半片式后地板的6000T压铸后，公司天津和南通工厂9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制。产能端，公司正快速提升产能，国内将战略布局安徽六安，拟投资约10亿元建设新能源汽车铝压铸件生产基地；重庆拟设立全资子公司，投资约8亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地项目。同时，公司计划在法国百炼匈牙利工厂导入超大型一体化高压压铸产线，深化全球布局。

投资建议

我们预计公司2023~2025年营收分别约63.1、79、98.6亿元,同比分别+21%、+25%、+25%；归母净利润分别约3.4、6.2、9.6亿元，同比分别+45%、+81%、+54%；当前股价对应PE分别为30、16和11倍上海证券。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动超预期、能源价格波动超预期、人民币汇率波动超预期、市场开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.04亿，根据现价换算的预测PE为17.72上海证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为59.41上海证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，文灿股份（603348）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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