开源证券：给予恒生电子买入评级

开源证券股份有限公司陈宝健,闫宁近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：降本增效效果显著，AI+金融未来可期》，本报告对恒生电子给出买入评级，当前股价为56.68元开源证券。

恒生电子(600570)

证券IT龙头开源证券，维持“买入”评级

公司发布2022年报，降本增效效果显著，关注AI带来的发展机遇开源证券。我们上调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为18.08、23.70、31.05亿元（原为15.95、20.02亿元），EPS为0.95、1.25、1.63元（原为0.84、1.05元），当前股价对应PE为60.5、46.2、35.2倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2022年年报

（1）财务表现：2022年，公司实现收入65.02亿元，同比增长18.30%，在疫情背景下表现出较强韧性开源证券。大零售IT、大资管收入分别为15.35、28.05亿元，同比分别增长9.53%、27.97%。实现扣非归母净利润11.44亿元，同比增长20.90%。（2）业务进展：O45产品成熟度持续提升，2022年上线16家客户；量化交易产品宽途发展势头强劲；信创工作取得阶段性成果，大部分主产品完成适配落地。

降本增效效果显著开源证券，业绩拐点或现

（1）费用方面，2022年，公司销售、管理、研发费用率分别为9.49%、13.38%、36.08%，同比分别-0.66、+0.98、-2.84个百分点，管理费用增长主要系公司生产基地投入使用固定资产折旧增加所致，公司整体费用管控效果显著开源证券。（2）人效方面，截至2022年底，公司人员总数13347人，与2021年基本持平，公司平均人效达48.7万元/人，同比增长18%。2022年以来，公司持续提升人效、控制费用增长，降本增效成果显著，预计2023年有望延续，公司业绩拐点或现。

金融是AIGC优质变现场景开源证券，AI+金融前景广阔

金融行业拥有大量C端用户，积累了海量数据，应用场景丰富，是AIGC优质变现场景开源证券。公司旗下恒生研究院持续部署包括AI在内的前沿技术，未来将积极探索AIGC与金融核心业务场景的应用融合。公司及子公司恒生聚源表示成为百度文心一言首批生态合作伙伴，未来将集成文心一言能力，在投研、投顾、营销、客服、运营等场景开展规模应用，有望为公司业务带来广阔增量空间。

风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期开源证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.87亿，根据现价换算的预测PE为101开源证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级26家；过去90天内机构目标均价为65.58开源证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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