东海证券：给予恒立液压买入评级

东海证券股份有限公司王敏君近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：品类拓展初见成效，一季度盈利同比提升》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为62.08元东海证券。

恒立液压(601100)

事件：2022年，公司实现营收81.97亿元，同比下降11.95%；实现归母净利润23.43亿元，同比下降13.03%东海证券。2023年一季度，公司实现营收24.27亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润6.26亿元，同比增长18.44%。业绩基本符合市场预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.20元（含税）。

非挖业务成长显著，多元化战略持续推进东海证券。2022年，公司共销售挖掘机专用油缸62.94万只，同比下滑26%；但重型装备用非标准油缸销量同比增长22%，达到20.48万只。非挖领域液压泵、液压阀、马达销量分别为4.40、14.03、12.25万只，分别同比增长248%、60%、516%。2022年公司共开发新品538种，其中非工程机械行业323项。2023年一季度，公司主要产品中，重型装备用非标准油缸、液压泵阀收入分别同比增长33%、29%,带动营收整体增长。由于新产品盈利能力高于传统工程机械产品，公司毛利亦同比提升。

海外收入实现高增，坚定布局国际市场东海证券。2022年公司海外销售收入为17.53亿元，同比增长42%。公司墨西哥工厂正在基建之中，预计厂房于2023年5月交付使用，2023年第四季度投产。公司前期已成立欧洲、美国、日本、印度海外销售服务公司，2022年新建印尼子公司，以辐射东南亚市场的基本维修服务格局，扩大新兴市场覆盖范围。

2022年业绩承压，2023年一季度盈利明显改善东海证券。2022年公司毛利率为40.55%，同比下降3.46pct，主要受原材料成本上升、订单下滑导致规模效益减弱等因素影响；净利率为28.66%，同比下降0.33pct。2022年销售、管理、研发费用率分别为1.51%、3.36%、7.93%，同比提升0.31pct、0.92pct、1.10pct；由于汇率变动，财务费用率明显下降。2023年一季度，公司毛利率同比提升3.01pct至40.86%，净利率同比提升1.77pct至25.81%。

公司经营稳健，增发后在手现金充足东海证券。2023年一季度公司资产负债率同比下降至21.35%，流动比率、速动比率分别为4.00和3.77，均同比提升。期末货币资金为73.98亿元，在总资产中的占比为43.64%。一季度公司经营、投资活动现金流分别同比增长22.95%、34.14%，偿还债务支付的现金减少导致筹资活动现金流亦同比改善。

投资建议：公司在国内工程机械市场优势稳固，积极推进产品及区域扩张，全球化背景下成长可期东海证券。预计公司2023-2025年归母净利润为27.05/31.61/37.80亿元，预计EPS分别为2.02/2.36/2.82元，对应PE分别为30X/26X/22X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济变化风险；海外市场及汇率风险；原材料价格波动风险东海证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.41亿，根据现价换算的预测PE为29.34东海证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为67.06东海证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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