中泰证券：给予金龙鱼买入评级

中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对金龙鱼进行研究并发布了研究报告《盈利改善，新老业务齐头并进》，本报告对金龙鱼给出买入评级，当前股价为43.67元中泰证券。

金龙鱼(300999)

投资要点

事件： 公司发布 2022 年年报中泰证券。 2022 年营收 2574.9 亿元， 同增 13.8%；归母净利润30.1 亿元， 同减 27.1%；扣非净利润 30.1 亿元， 同减 39.7%。其中 2022Q4 营收为696.5 亿元， 同增 9.7%；归母净利润 6.6 亿元， 同增 46.0%。

榨利修复下量价齐升， 22 年营收稳健增长中泰证券。 2022 年公司营收 2574.9 亿元， 同增13.8%， 营收增长相对稳健， 其中 2022Q4 营收为 696.5 亿元，同增 9.7%， 环比 Q3收入同比增速有所降速，预计主要系疫情影响。 分品类看： 全年厨房食品营收1571.3 亿元， yoy+10.7%；销量 2145.2 万吨（yoy+3.9%）；对应吨价为 7324.8 元/吨（yoy+6.6%）， 我们预计主要原因系： （1）价格上调： 由于原材料成本同比大幅上涨，公司上调了部分产品；（2）需求修复： 6 月以来随着疫情得到有效控制，餐饮渠道进入复苏通道，同时油价回落亦将刺激渠道补库存。 饲料原料及油脂科技营收 986.1 亿元， yoy+19.5%；销量 2362.1 万吨（yoy+3.4%）；对应吨价为 4174.5元/吨（yoy+15.6%）， 我们预计主要原因系：（1） 价格上涨： 上半年养殖行业回暖，豆粕等饲料价格上涨；（2）压榨量增加： 下年大豆的榨利修复，大豆压榨量增加。分渠道看： 直销渠道营收同增 14.26%，经销渠道营收同增 12.75%，截至 22 年底，经销商数量较 21 年底增加 1647 家。

毛销差环比改善， 费用控制较为严格中泰证券。 22Q4， 公司毛利率同降 1.6pct 至 5.1%，销售费用率同,0.59pct 至 2.04%，综上 22Q4 毛销差同降 1.01pct，环比提升 2.31pct，毛销环比改善，预计主要原因系：（1）主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格有所下跌，但相比去年同期，产品成本仍大幅上升；（2）公司上调部分产品售价，但并未完全覆盖原材料成上涨；（3）原材料价格上涨之下，行业竞争趋缓，公司费用投放趋于理性，同时受国内疫情管控的影响， 销售人员差旅减少。 22Q2 管理费用率同降 0.55pct，费用控制较为严格。

投资建议： 维持“买入” 评级中泰证券。 展望 23 年，随着杭州、周口、重庆央厨陆续投产，预计 2023 年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将建成投产，预计将为公司带来新增长极。 根据年报， 我们预计公司 22-24 年营收分别为 2941/3354/3819 亿元（前次23/24 年为 2916/3252 亿元）， 净利润分别为 67.29/76.12/85.73 亿元（前次 23/24年为 86.84/113.68 亿元）， 维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格大幅上升风险、套期保值风险、新业务拓展不及预期风险中泰证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券熊欣慰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.87亿，根据现价换算的预测PE为40.81中泰证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.0中泰证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金龙鱼（300999）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关中泰证券。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。