南京证券：给予鼎龙股份增持评级

南京证券股份有限公司顾诗园近期对鼎龙股份进行研究并发布了研究报告《半导体材料业绩亮眼，传统打印复印耗材稳定增长》，本报告对鼎龙股份给出增持评级，当前股价为27.75元南京证券。

鼎龙股份(300054)

事件：鼎龙股份发布2022年年报，报告期内实现营业收入27.21亿元（同比+15.52%），实现归属于上市公司股东的净利润3.90亿元（同比+82.66%），扣非归母净利润3.48亿元（同比+68.47%）：其中Q4实现营收7.66亿元（同比+8.72%，环比+19.13%），实现归母净利润0.95亿元（同比+51.37%，环比-5%），扣非归母净利润0.79亿元（同比+38.04%，环比-16.84%）南京证券。2022年毛利率38.09%（同比+4.65pct），净利率16.69%（同比+6.29pct）:Q4毛利率37.63%（同比+6.17pct，环比-1.48pct），净利率14.35%（同比+4.27pct，环比3.79pct）。

CMP抛光材料持续放量，显示及封装材料进展顺利：报告期内，公司半导体新材料实现营收5.22亿元（同比+70%），占比提升至19%，毛利率65.54%（同比+2.24pct）南京证券。1）抛光垫方面，2022年公司CMP抛光垫实现收入4.57亿元（同比+51.32%），子公司鼎汇微电子2022年实现营收4.96亿元（同比+63.95%），净利润2.31亿元（同比+110.25%）。潜江三期抛光垫新品（20万片/年软垫）及其核心配套原材料的扩产项目己于2022Q3试生产，Q4潜江抛光垫新品取得首笔订单，在武汉本部一二期合计30万片产能基础上进一步挖掘生产潜力。2）抛光液及清洗液，报告期内实现收入1789万元；抛光液方面，公司布局了多品硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属鸽制程、介电层制程等系列近40种产其中氧化铝磨料的抛光液、介电材料抛光液及钙抛光液产品已实现批量销售，其余各制程产品进入验证导入阶段，有望在2023年获得新订单。另外公司已实现上游核心原料研磨粒子的自主制备，增强抛光液产品的核心竞争力。清洗液方面，铜制程CMP后清洗液产品持续获得订单，自对准清洗液，激光保护胶清洗液等新产品也取得一定销售收入；其他制程抛光后清洗液、先进封装清洗液产品在验证中。武汉本部全自动化年产能5000吨抛光液产线、年产能2000吨清洗爱产线稳定供应，仙桃年产1万吨CP用清洗液扩产项目、年产2万吨CMIP抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目等的产能建设中，预计于2023年投产。3）半导体显示材料方面，柔性显示基材YPI产品销售特续增长，并已成为部分主流面板客户的第一供应商；PSPI作为国内唯一国产供应商从2022年03开始放量出货。2022年公司半导体显示材料YPI、PSPI产品实现销售收入4728万元（同比+439%），李度环比增幅明显。鼎龙（仙桃）光电半导体材料产业园年产能1000吨的PSPI二期扩产项目预计于2023年中实现规模量产。面板封装材料TFE-INK、低温光阻材料OC、高折OC、高折INK等其他显示新品也开发验证中。4半导体先进封装材料方面，产品开发、验证按计划快速推进，部分重点产品开始量产导入工作：预计在2023年02可形成2款临时键合胶共年产110吨的生产能方，2023年下半年实现2款封装光刻胶共年产40吨的生产能力。5）集成电路芯片设计与应用，公司稳步发展耗材芯片业务的基础上，加快布局面向工业级和车规级应用的安全心片等新产品方向，为公司芯片设计业务的持续转型升级提供新的增长动力。

打印复印通用耗材稳健经营：打印复印通用耗材业务是公司的传统业务，产业链上下游协同突破，实现收入利润双升，报告期内打印复印通用耗材板块（含打印耗材芯片）实现收入21.42亿元（同比+6.43%），收入占比79%，毛利率32.62%（同比+3.46pct）南京证券。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.18亿元、7.08亿元和9.40亿元，同比增长32.91%、36.64%和32.71%；对应现股价PE为48.26倍、35.32倍和26.61倍，给予“增持”评级南京证券。

风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期南京证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.2亿，根据现价换算的预测PE为50.45南京证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为30.34南京证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎龙股份（300054）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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