南京证券：给予四方股份买入评级

南京证券股份有限公司李承书近期对四方股份进行研究并发布了研究报告《网内业务稳健增长，网外业务快速爬升》，本报告对四方股份给出买入评级，当前股价为13.92元南京证券。

四方股份(601126)

事件：国家电网变电设备2023年第一批集中采购中标结果于近期公布南京证券。其中，继电保护共招标8.55亿元，公司中标金额1.58亿元，占比18.5%，仅次于国电南瑞35.1%的中标份额2022年第一批集中采购招标中，公司中标金额1.42亿元。据此计算，公司本次集中采购中标金额同比增长11.3%。此外，2023年国家电网第一批变电设备单一来源采购中，公司中标8111万元，较2022年第一批中标金额6496万元同比增长24.9%。2023年国家电网第一批次的集中采购和单一来源采购合并统计，公司中标金额2.39亿元，同比增长15.5%。（数据来源：电能革新）

电网投资2023年保持高位南京证券。2022年初，国家电网计划当年电网投资为5012亿元，首破5000亿元，同比增长6%。2023年年初，电网计划今年投资将超5200亿元，较2022年计划投资金额同比增长4%，再创历史新高。公司二次设备市场份额长期维持在第二位，仅次于国电南瑞，市场格局稳定。电网投资保持高位将使公司基本盘维持稳健增长。

电源投资高增为公司注入新增长动力南京证券。据中电联统计，2022年电源投资共完成7208亿元，同比增长22.8%。在碳达峰、碳中和的大背景下，展望未来2至3年，预计新能源发电、核电、火电投资仍将维持较快增速，仅常规水电投资将放缓。此外，能源结构转型使储能的建设提上日程，储能（包括抽水蓄能、电化学储能）投资预计将在较长时间内维持快速增长，从公司的收入结构看，发电侧业务从2019年的8.77亿元快速攀升至2021年的13.79亿元，复合增速超过25%:2022年上半年，公司发电侧业务收入同比增长30.3%，均表明公司显著受益于我国发电侧投资保持较快增长。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为48.80、58.00、71.00亿元，车较上年同比增长23.45%、19.71%、16.77%：归母净利润分别为5.57亿、6.67、7.79亿元，较上年同比增长23.23%、19.75%、16.79%南京证券。公司2022、2023、2024年EPS分别为0.69、0.82、0.96元，对应2023年3月17日股价的PE分别为19.99、16.82、14.36倍，给予“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期：竞争加剧导致毛利率下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券游家训研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为21.09南京证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为22.5南京证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，四方股份（601126）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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