南京证券：给予青岛啤酒买入评级
南京证券股份有限公司宋芳近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《22Q4业绩超预期 23消费场景持续恢复》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为118.79元南京证券。
青岛啤酒(600600)
事件：青岛啤酒发布2022年年报，公司22年实现营业总收入321. 72亿元，同比增长6. 65%．实现归母净利37. 11亿元，同比增长17. 59%．实现扣非后归母净利润32. 09亿元，同比增长45. 43%，其中，22Q4实现营业总收入30. 62亿元，同比下滑9.83%；实现归母净利-5. 56亿元，同比下滑22. 19%;实现扣非后归母净利润-6. 51亿元，同比实现减亏，结构升级叠加控费能力提升带来业绩超出市场预期南京证券。展望23年，现饮消费场景复苏消费升级继续叠加原材料成本改善，公司有望继续呈现较好业绩弹性。
结构升级叠加控费能力提升，22Q4公司业绩超预期南京证券。收入端来看，公司22年实现营业总收入：321. 72亿元，同比增长6. 65%其中，22Q4实现营业总收入30. 62亿元，同比下滑9.83%，主要原因为Q4消费场景缺失对量价产生影响。量价拆分来看，销量方面，公司22年实现销量807万吨，同比增长1. 8%，其中，22Q4受消费场景缺失影响销量下滑约7%: 22年青岛品牌销量同比增长2. 6%，崂…品牌同比增长0.8%，青岛主品牌占比提升约0. 5pct。价格方面，公司22年吨价提升约4.9%．其中，22Q4受消费场景影响吨价下滑约6. 5%; 22年青岛／崂山品牌吨价分别提升5.5%/3. 3%，消费升级仍在继续叠加经典、白啤等品类提价带来吨价提升。分地区来看，公司22年…东／华北／华南／华东／东南分别实现啤洒销售收入213. 7/78. 6/34. 0/27. 8/9.2亿元，分别同比+8. 2%/+8. 1%/1. 0%/-0.5%／+2.8%。成本端来看，公司22年吨成本同比增长4. 85%，主要原因为大麦、包材等原材料成本上涨，其中，22Q1/Q2/Q3/Q4
吨成本分别同比+6. 9%/5. 6%/5.3%／-1.9%，虽然大麦成本仍在高位，但包材等原材料成本下降带来成本端逐季改善南京证券。利润端来看，公司22年实现归母净利润37同增长17. 59%:实现扣非后归母净利润32. 09亿元，同比增长45. 43%，其lll，22Q4实现归母净利-5. 56亿元，同比下滑22. 19%;实现扣非后归母净利润-6. 51亿元，同比实现减亏。利润率方面，公司22年毛利率同比提升0. 14pct至36. 85%，净利率同比提升1. 08pct至11. 54%，主要原冈为消费升级继续叠加控费能力提升：费用率方而，公司22年销售费用率／管理费用率／财务费用率／研发费用率分别同比-0. 5pct/-l. Opct/-0. 5pct/+0. lpct至1:3. 1%/4.6%／-1.3%/0. 2%。消费场景恢复叠加低基数，23年有望迎来业绩弹性。展望23年，消费场景的逐步恢复叠加消费升级继续，经典、白啤有望保持稳健，纯生有掣受益现饮场景恢复逐步改善：成本端原材料成本压力趋缓：叠加去年同期低基数，公司业绩有望呈现较好弹性。
公司盈利预测及估值：展望23年，现饮消费场景复苏消费升级继续叠加原材料成本改善，公司有望继续呈现较好业绩弹性南京证券。预计23/24年营业收入分别为347. 46/371. 78亿元，同比增长8.OO%／7. 00%．归母净利润分别为44. 30/51. 32亿元，同比增长19. 37%/15. 85%；EPS分别为3.25/3. 76元，对应PE34/29倍，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、消费升级不及预期等带来的风险南京证券。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券范劲松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.3亿，根据现价换算的预测PE为47.33南京证券。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级34家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为125.14南京证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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