华安证券：给予均胜电子增持评级
华安证券股份有限公司尹沿技近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《Q1业绩快速增长，在手订单保持强劲》，本报告对均胜电子给出增持评级，当前股价为15.02元华安证券。
均胜电子(600699)
事件：2023年4月26日，均胜电子（600699.SH）发布2023年度一季度报告公告，2023年Q1实现营业收入132.22亿元，同比增长12.72%；利润总额1.89元，同比上升161.76%；归母净利润2亿元；归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润1.33亿元；基本每股收益0.15元华安证券。
核心观点：
盈利能力增强，单季度经营情况改善，在手订单金额重回历史高位：2023年Q1实现营业收入132.22亿元，同比增长12.72%，环比下滑5.89%，毛利率约为13%，同比增长约2.13个百分点，环比提升0.2个百分点华安证券。2022年新获订单金额重回历史高位，达到763亿元，同比增长45.06%，客户结构优化，新获订单中新能源汽车平台的金额超460亿元，占比超60%。23年Q1新获订单金额174亿元，保持强劲态势。
汽车安全业务客户结构优化、产能扩张华安证券，业绩持续增长
2022年，汽车安全业务营收约344亿元，同比增长6%，新获订单金额481亿元，同比增长120.64%华安证券。23年Q1营收为91.7亿元，同比增长约10.3%。安全业务全球整合已完成，安全业务利润率有望继续抬升，主要基于1）结构优化：结构优化，新能源客户占比提高，新获订单金额大幅提升；2）产能扩张：产能聚焦国内并逐步释放，合肥一期项目预计23年投产，投产后将实现方向盘系统400万件/年，安全气囊系统1000万件/年的产能。此外气体发生器智能制造基地湖州的三期扩建项目已在22年顺利竣工并投产。3）前瞻研发：公司持续推进下一代主被动安全技术的研发和创新，比如驾驶员监控系统（DMS）、高压电池断开装置（PBD）等。
汽车电子业务多点突破华安证券，快速放量
2022年，汽车电子业务全年营收约154亿元，同比增长约15%；23年Q1实现40.6亿元收入，同比增长约18.5%华安证券。23年Q1，新获130亿元800V高压平台全球定点项目。汽车电子涵盖智能座舱/网联、智能驾驶、新能源管理三大业务，共同驱动业绩增长：1）智能座舱/网联：22年实现127亿元营收，同比增长约20%。与华为合作进一步扩大，产品预计今年下半年量产。智能网联新订单预计2023年开始进入量产阶段。2）智能驾驶：公司定位智能驾驶领域Tier1，域控制器等产品与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商建立了合作；智能传感器方面，公司与激光雷达制造商图达通深度合作，未来将持续探索4D毫米波雷达、摄像头等智能传感器等技术生态。3）新能源：产品包括800V高压快充、车载充电机、配电单元和电池管理系统。22年实现23亿营收，同比增长约11%。
投资建议：
公司两大业务分别为汽车安全和汽车电子华安证券。其中，汽车安全业务持续整合，降本增效，营收及毛利率在2022年均有所改善，将继续增强经营管理，提高净利润率；未来，公司将重点拓展汽车电子板块新市场，在新能源管理/智能座舱/智能驾驶方面持续研发投入、开展合作、拓展产品矩阵并实现营收稳定增长。随着新能源汽车的产能释放，汽车电子业务的需求会进一步提升。我们预计，公司2023~2025年实现归母净利润分别为8.22/10.62/16.82亿元，2023~2025年对应PE为25.74/19.92/12.59x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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风险提示：
全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期；同业竞争加剧华安证券。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.09亿，根据现价换算的预测PE为20.3华安证券。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.23华安证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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