浙商证券：给予星云股份增持评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,王婷近期对星云股份进行研究并发布了研究报告《星云股份2022年报及2023年一季度点评报告：锂电业务盈利有望修复，储能业务规模化加速》，本报告对星云股份给出增持评级，当前股价为31.29元浙商证券。

星云股份(300648)

投资事件

公司2022年实现营业总收入12.80亿元，同比增长57.92%，实现归母净利润895万元，同比下降88.24%浙商证券。2023Q1公司实现营业收入1.57亿元，同比增长26.77%，实现归母净利润-3337.39万元。

坚持技术研发为核心，规模化转型有望进入回收期公司2022年实现营业收入12.80亿元，同比增长57.92%，实现归母净利润895万元，同比下降88.24%浙商证券。2022年公司毛利率同比下降17.1个百分点至27.78%，主要因为公司处于规模化业务转型期，化成分容及光储充等规模化业务占比提升，毛利率有所下降。另一方面2022年原材料成本上涨、供应链不畅共同影响毛利率。公司持续加大研发投入和技术创新，2022年公司的研发投入金额为1.73亿元，占2022年营业收入比例为13.48%，同比增长24.68%。

检测业务带动锂电设备业务，增强核心客户黏性2022年公司实现锂电设备收入10.19亿元，同比上升58.40%浙商证券。毛利率25.02%，同比下降16.56个百分点，主要系原材料成本上涨和采购周期错位。公司发挥自身检测技术优势，通过子公司向下游锂电池企业开展检测服务，在提高公司技术水平的同时增强了核心客户黏性，使公司由传统的单一设备销售向销售及服务相结合的业务模式转型，公司将由传统的设备销售型企业转型升级为集产品销售与技术服务于一体的复合型企业。

“光储充检智能超充站”落地，推动储能业务向规模化转型公司积极把握储能技术趋势，与行业头部企业合资成立储能业务公司浙商证券。2022年10月，公司首座标准化“光储充检智能超充站”投入运行，与全国多个地市签署合作协议，共同推广该产品。公司与下游电池厂家长期保持紧密合作，对储能业务的发展具备较强的合作延续性。同时公司在检测技术上的优势有助于储能电站的安全稳定运行，未来有望取得较好发展，开拓新的业务增长点。

盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内领先的锂电后段设备供应商，储能快速扩张和锂电设备修复浙商证券。我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.80、3.03、4.21亿元，对应23-25年EPS分别为1.22、2.05、2.85元，对应PE分别为25、15、11倍。维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；客户集中度较高的风险；原材料价格上涨的风险浙商证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.82亿，根据现价换算的预测PE为16.38浙商证券。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星云股份（300648）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般浙商证券。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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