浙商证券：给予倍轻松买入评级

浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对倍轻松进行研究并发布了研究报告《倍轻松业绩快报点评报告：受疫情影响基本面承压，看好23年修复弹性》，本报告对倍轻松给出买入评级，当前股价为53.2元浙商证券。

倍轻松(688793)

报告导读

倍轻松 2022 年年度业绩快报浙商证券。公司 2022 全年实现收入 9.0 亿元，同比-24.3%；实现归母净利润-1.2 亿元，同比-225.8%。单季度看，公司 Q4 实现收入 2.5 亿元，同比-33.1%；实现归母净利润-0.58 亿元，同比-324.1%。

投资要点

疫情导致公司 2022 全年经营承压

1）由于新冠疫情下宏观经济环境的变化、消费信心的下降，交通枢纽、购物中心客流量的减少，公司线下门店经营受阻导致单店坪效大幅降低，线下收入大幅减少浙商证券。

2）公司线下直营门店超过 160 家，相关租金及人力成本较为刚性，且公司加大研发投入，研发费用较21年同比+20%，费用率显著提升浙商证券。 3）由于消费者对智能便携按摩器价格偏好的变化，以及公司线下直营门店高毛利率产品的成交量的减少，导致公司销售综合毛利率水平有所下降。

浙商证券我们看好 23 年公司疫后收入和业绩弹性

1）公司不断进行产品升级，在头、眼、颈、头皮的四个产品基础上做优化迭代浙商证券。 公司在 2022 年推出润眼仪产品，艾灸产品姜小竹持续放量，期待后续新品推出引领成长。 2）疫情导致公司线下开店进度停滞， 坪效大幅降低导致单店盈利水平下行， 随着疫情防控优化、线下交通枢纽和商超人流量有望恢复， 我们预计公司收入和业绩弹性有望在 23 年得到释放。

盈利预测及估值

考虑到消费回暖、线下人流复苏对公司收入和业绩的弹性， 我们预计公司 22-24 年收入为 9/12/15 亿元，对应增速为-24%/37%/24%；归母净利润为-1.2/0.8/1.2 亿元浙商证券。 我们预计 23-24 年 EPS 分别为 1.31/1.90 元， 对应当前股价 PE 值分别为 42x/29x。

风险提示

线下消费复苏不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.95%，其预测2022年度归属净利润为亏损1.01亿浙商证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为61.96浙商证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，倍轻松（688793）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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