天风证券：给予科华数据买入评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,林竑皓,孙潇雅近期对科华数据进行研究并发布了研究报告《新能源业务快速增长，IDC行业老兵AI浪潮下有望充分受益》，本报告对科华数据给出买入评级，当前股价为41.42元天风证券。

科华数据(002335)

事件：

公司发布2022年年报及2021年一季报，2022年，公司实现收入56.48亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润2.48亿元，同比下滑43.4%，扣非后，归母净利润2.47亿元，同比下滑23.6%，经营性现金流持续改善，同比增长91.9%天风证券。公司一季度实现收入14.9亿元，同比增长50.0%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长46.3%。

传统业务短期承压天风证券，中长期趋势在AI浪潮下有望持续受益

2022年，公司智慧电能业务实现收入9.96亿元，同比下滑8.39%，毛利率为：33.6%，22年公司智慧电能业务在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得稳健增长天风证券。

公司数据中心业务实现收入28.18亿元，同比下滑7.55%，整体毛利率为30.89%天风证券。其中，IDC服务实现收入14.79亿元，同比增长2.9%，毛利率27.25%；数据中心产品及集成业务实现收入13.39亿元，同比下滑16.9%，毛利率34.91%。22年公司数据中心业务继续保持稳定增长，数据中心运营管理能力进一步提升。

我们认为，公司传统业务虽短期承压，但公司作为高安全数据中心提供商，拥有10年以上IDC行业运营管理经验，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等天风证券。随着国内AI相关产业链快速发展，数据中心作为重要承载基础设施，有望迎来新一轮的发展。

新能源业务收入超预期已成为公司新的重要组成

2022年，公司新能源业务实现收入17.69亿元，同比增长166.96%，毛利率为23.15%天风证券。公司新能源业务收入占比持续提升，由20年的10.71%提升至22年的31.31%，已成为公司的重要收入组成部分，23年新能源业务有望为公司整体收入和利润注入持续的贡献。

2022年内，根据IHSMarkit显示，公司在全球储能逆变器市场份额第五；根据中关村储能产业技术联盟显示，公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、储能PCS出货量位居全球及国内Top2，彰显公司在新能源行业内的技术优势天风证券。

三项费用率企稳天风证券，持续加大研发投入为长期可持续发展提供重要支撑

2022年，公司销售费用同比增长21.58%，销售费用率：8.98%；公司管理费用同比增长12.48%，管理费用率：3.99%；财务费用同比下滑34.62%，主要是由于银行借款减少天风证券。公司研发投入持续加大，研发费用达3.48亿元，同比增长30.4%，研发投入占比较21年同期有所提升，研发费用率达6.16%。

投资建议与盈利预测：

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短期来看，随着国内AI相关产业链的快速发展，数据中心作为重要承载的基础设施，有望迎来新一轮的发展机遇天风证券。结合公司在数据中心行业中具备多年沉淀的运营管理经验，后续围绕着核心客户（运营商、腾讯等）有望持续受益。此外，公司新能源业务持续快速发展，有望对公司短期业绩增长打下重要的基石。公司持续围绕“双子星”战略推进，为中长期的发展提供了清晰的方向。

公司新能源业务持续快速发展，我们将公司23、24年的归母净利润由此前的6.5亿元和7.9亿元上调至7.6亿元、10.5亿元，预计25年实现归母净利润14.5亿元，维持“买入”评级天风证券。

风险提示：新能源业务发展不及预期、数据中心业务上架率不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券姜佳汛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.45亿，根据现价换算的预测PE为29.59天风证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为57.77天风证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科华数据（002335）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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