天风证券：给予海格通信增持评级

天风证券股份有限公司唐海清,余芳沁近期对海格通信进行研究并发布了研究报告《航空航天稳健增长，无线通信+北斗有望形成长期拉动》，本报告对海格通信给出增持评级，当前股价为10.44元天风证券。

海格通信(002465)

事件： 公司发布 2022 年年度报告，营业收入 56.16 亿元，同比增长2.58%；归母净利润 6.68 亿元，同比增长 2.23%；归母扣非净利润 5.26 亿元，同比下降 6.41%天风证券。

公司收入利润平稳，航空航天业务稳健增长： 公司体量最大的无线通信业务短期承压， 收入下滑 4.74%，但北斗、航空航天、数智生态业务均实现增长天风证券。其中， 北斗业务收入微增 3.39%但毛利率有一定程度缩减；航空航天业务稳健增长 24.46%， 订单持续增长产能进一步提升； 数智生态业务得益于海格怡创在传统优势市场份额稳中有升，收入提升 10.19%。

公司毛利率下降，主要由于北斗业务所致： 2022 年毛利率同比下降2.37pct，其中北斗业务毛利率下降 8.88pct， 我们认为是公司盈利能力下滑的为主要原因；无线通信毛利率微降 1.95pct，航空航天业务及软件信息服务业务毛利率基本持平；虽然其他业务毛利率大幅增长 15.12pct，但体量相对较小因而未对整体毛利水平形成显著拉动天风证券。公司费用率缩减1.15pct， 销售/管理/研发费用率分别下降 0.66/0.19/0.56pct，财务费用率增加 0.26pct。

无线通信领域短期承压，中标项目充足有望形成长期增量： 虽然 2022 年公司无线通信业务微减，但我们认为公司中标项目充足，有望对中长期业绩形成有效拉动天风证券。 公司短波业务突破机载主流平台领域，即将进入批量订货阶段；全面竞标入围下一代卫星通信基带模块、设备、站型、系统装车，天通一号全面上装市场，规模可期； 终端业务首次突破某机构用户细分市场，创单一产品订单额之最；中标广电地面数字电视发射机项目、350 兆数字集群 PDT 业务等。

北斗三号终端在机构用户市场实现全平台布局，着力推进北三行业应用：公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位； 公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；以总分第 1 名成绩中标南方电网应对极端情况高等级指挥所建设项目，北斗三号民用系列终端实现在电力行业市场有效突破； 与运营商建立深度合作关系，共同推进“北斗+5G”的规模化应用； 投资成立专业芯片公司——广州晶维天腾微电子技术，完善芯片领域产业布局天风证券。

航空航天业务稳健增长，行业地位进一步稳固： 摩诘创新自主研制的操纵负荷系统、运动平台系统、振动平台系统三项均以第 1 名成绩中标某型模拟器配套分系统项目，同时又与多家主机厂签订大额模拟器整机采购合同；海格云熙成功中标国产甚高频产品迄今招标金额最大的项目——兰州中川国际机场通信系统设备采购项目，新签合同保持增长趋势；西安驰达产业园竣工启用，进一步提升生产能力，经营业绩实现较快增长天风证券。

定增预案发布，布局卫星互联网： 公司向特定对象发行股票的发行不超过 691,334,601 股，募集资金总额不超过 20 亿元用于卫星互联网研发、无人信息产业基地及“北斗+5G”通导融合研发产业化项目天风证券。 在增强现有业务优势的同时，公司将在卫星互联网这一天基信息领域争夺焦点重点发力， 先行开展面向卫星互联网领域的各类射频芯片、基带芯片、通导芯片、宽窄带终端等产品的研发工作。

投资建议： 2022 年无线通信业务微减&北斗业务毛利率下滑，但公司长期成长趋势不变天风证券。 我们此前预测 23-24 年归母净利润为 10.27 亿元和 12.15 亿元，调整后我们预测 23-25 年归母净利润分别为 7.97 亿元、 9.41 亿元和 10.93亿元，对应 PE 分别为 31/26/22 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 合同执行进度慢于预期天风证券，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险，合作内容及实施推进存在不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券余芳沁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.99亿，根据现价换算的预测PE为30.29天风证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.4天风证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海格通信（002465）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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