平安证券：给予分众传媒买入评级

平安证券股份有限公司易永坚,李华熠近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《成本管控得当，Q1业绩彰显韧性》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为7.08元平安证券。

分众传媒(002027)

事项：

2022年营收94.25亿元，同比下降36.47%，归母净利润27.90亿元，同比下降53.99%，扣非后归母净利润23.94亿元，同比下降55.78%平安证券。2023年一季度营收25.75亿元，同比下降12.40%，归母净利润9.41亿元，同比微增1.34%，扣非后归母净利润8.0亿元，同比微降1.42%。利润分配预案：每股派发现金红利0.28元（含税）。

平安观点：

2022年经济大环境影响公司业务，Q1-Q4的营收增速分别为-18.19%、-48.76%、-34.11%和-44.29%，品牌广告在预算、登刊等方面均受显著影响平安证券。另外租金等成本相对刚性，导致公司利润下滑幅度较大。

2023年一季度净利润彰显韧性，公司一季度营收下滑12.40%，业务降幅有所缩窄，但是公司的归母利润微增了1.34%，主要原因在于：1）毛利率维持在60%以上，租金成本得到合理管控；2）公司的期间费用控制平稳；3）投资净收益同比增加0.43亿元、公允价值变动同比减亏0.63亿元、信用减值损失同比减少1.21亿元，公司应收账款的管控得当平安证券。

点位维持稳定：1）截至到2023年一季度末，电梯电视的点位合计88.3万个，2021-22年末分别为81.5万个、86.8万个；2）电梯海报合计为182.7万个，2021-22年末分别为185.8万个、182.2万个平安证券。

梯媒广告的近况跟踪：1）美团等互联网平台广告曝光度较高；2）飞鹤、甄稀、每日鲜语等乳制品依旧活跃；3）顽皮、五个女博士、德佑等新品牌上刊平安证券。

盈利预测及投资建议：受宏观经济环境影响，我们对公司预测值有所调整，预计公司2023-25年的营收分别为118.08亿元、136.25亿元、150.45亿元（2023-24年原值为134.94亿元、161.83亿元），归母净利分别为41.70亿元、49.21亿元、55.16亿元（2023-24年原值为47.56亿元、60.00亿元），对应目前股价的PE分别为22.3倍、18.9倍、16.9倍平安证券。我们认为，公司的高壁垒&行业格局均得以维持，随着经济的不断复苏，公司的业绩弹性有望得到体现，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济变化对广告行业的影响，倘若经济复苏不及预期，则广告行业的修复难以实现；2）公司应收账款管控不严带来的坏账损失；3）行业竞争加剧，或者行业竞争对手无序扩张带来的价格战；4）社区媒体形态的更换，以梯媒为主的社区媒介被其他媒介取代平安证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券聂宇霄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利52.55亿，根据现价换算的预测PE为17.89平安证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.68平安证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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