国金证券：给予天融信增持评级

国金证券股份有限公司孟灿近期对天融信进行研究并发布了研究报告《持续发力创新领域，未来增长可期》，本报告对天融信给出增持评级，当前股价为11.04元国金证券。

天融信(002212)

事件

2023年4月28日公司发布2023年一季报，2023Q1实现收入4.69亿元，同比增长23.81%，归母净利润-0.91亿元，同比下降40.96%，扣非归母净利润-0.97亿元，同比下降35.65%国金证券。

点评

提质增效效果明显，经营性净现金流显著提高国金证券。随着疫情消散，下游需求逐步恢复，公司一季度订单良好，收入增速相比2022年有所提升，公司提质增效效果明显，期间费用总计同比下降0.74%，费用率下降22.97pct，净利润亏损幅度同比有所扩大系公司低毛利业务占比增加。公司经营性净现金流显著提高，同比增长81.51%，为公司的稳健持续发展提供了有力保障。

对外投资先安科技，完善商用密码市场布局国金证券。2023年4月14日公司全资子公司天融信网络拟以自有资金1000万元认购先安科技新增注册资本204.82万元，投资完成后天融信网络将持有先安科技17%的股权。公司将与先安科技深化战略合作，结合其传输加密、商用密码及隐私计算技术持续推进产品创新，完善商用密码市场布局，强化数据安全及安全云服务能力，进一步加深并拓宽公司市场空间。

持续投入新业务，赋能新场景，满足客户新需求国金证券。公司云业务、大数据业务等新业务自2020年起开始放量，2022年收入占比近19%。公司持续加大在隐私计算、云原生、大数据、人工智能、5G等新技术领域的研发和投入，加强网络安全、数据安全、云计算产品、技术与工业互联网、物联网、车联网、国产化等新应用场景的深度融合、业务模式创新，以赋能新兴技术不断涌现带来的安全需求。此外公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有63款209个型号，在信创产品入围中保持品类与型号数量绝对领先。

盈利调整和投资建议

我们下调2023-2024年的盈利预测，新增2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为45.15/56.86/70.66亿元，净利润分别为3.23/4.4/5.33亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为43x/32x/26x，维持“增持”评级国金证券。

风险提示

网络安全市场竞争加剧风险；云计算、大数据等新业务拓展不及预期；股东减持/被动平仓风险国金证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.63亿，根据现价换算的预测PE为21.16国金证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.17国金证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天融信（002212）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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