东方证券：给予湖南黄金买入评级，目标价位19.14元

东方证券股份有限公司刘洋近期对湖南黄金进行研究并发布了研究报告《湖南黄金首次覆盖：金锑际会风云，龙头拭目以待》，本报告对湖南黄金给出买入评级，认为其目标价位为19.14元，当前股价为15.65元，预期上涨幅度为22.3%东方证券。

湖南黄金(002155)

全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业东方证券。公司主营业务分别为黄金、金属锑、金属钨，2022年公司生产黄金为48.06吨，占全国总产量9.65%，位列全国前五大黄金供应商；2022年公司保有资源锑金属储量为30.43万吨，占全国锑资源储量的86.94%，位列全国第一。自2020年开始，公司归母净利润保持较高的增长趋势，2022营收同比增速达到6.02%，归母净利润增速达20.38%。

黄金储产量丰富，或迎量价齐升，公司黄金储量位列全国前十，为我国前五大黄金供应商东方证券。（1）储量：根据自然资源部披露的《中国矿产资源报告2021》，国内金矿储量1927.37吨，公司占比7.47%，公司黄金储量位列全国前十；（2）产量：2022年湖南黄金以48.06吨的产量排名全国前五；（3）产能：为了提高产能利用率，公司高度重视对于研发项目的投入，2022年公司研发投入为3.02亿元，同比增长3.07%；（4）预期：随着美联储停止加息的预期增强，我们预测下一阶段黄金价格将进入平台期，在高位窄幅震荡；根据金价与公司销量关系，我们可以合理预测，未来公司黄金销量将有小幅上升，维持高位。

锑资源高度稀缺，供应端持续收缩，下游需求或将回暖东方证券。（1）供给：国内锑矿供应受到政策因素、环保因素的影响以及开采难度增加等原因呈现下降趋势，锑全球供给收缩情况或将延续；（2）需求：溴系阻燃剂、光伏玻璃澄清剂或成为锑需求新的增长点。阻燃剂端，氧化锑占阻燃剂需求达7.7%，预计阻燃剂市场22-30CAGR保持5%以上，其中溴系阻燃剂21-30CAGR或达7%；光伏领域端，预计2025年全球焦锑酸钠需求量可到达5.57万吨，折算锑金属25年全球需求量为2.72万吨，21-25CAGR可达17.17%；高性能钢材领域需求占比或将提升，我们预计金属锑业务在未来1-2年具有较大的业绩弹性，有望提高公司总体收益。

我们预测公司2023-2025年EPS为0.66、0.97、1.22元，参考同行23年29X市盈率，对应目标价为19.14元，首次给予买入评级东方证券。

风险提示

宏观经济波动风险、美联储加息幅度超预期风险、公司新建项目扩产进度不及预期、假设变动影响测算结果风险、公司黄金自产率不及预期的风险、锑品种未来价格及毛利率不及预期的风险东方证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.45亿，根据现价换算的预测PE为29.65东方证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为15.18东方证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，湖南黄金（002155）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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