信达证券：给予亚太股份评级

信达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对亚太股份进行研究并发布了研究报告《亚太股份2022年年报点评：产品结构持续优化，盈利能力大幅提升》，本报告对亚太股份给出评级，当前股价为7.56元信达证券。

亚太股份(002284)

事件：公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入37.5亿元，同比+3.3%，归母净利润0.68亿元，同比+54.7%，扣非归母净利润0.34亿元，同比+298%信达证券。

点评：

克服疫情、限电等不利因素影响，盈利能力大幅提升信达证券。2022年公司克服疫情、限电、缺芯、能源上涨等不利因素影响，优化产品结构，提高管理效率，盈利能力大幅提升。公司全年实现营业收入37.5亿元（同比+3.3%），归母净利润0.68亿元（同比+54.7%），毛利率13.7%（同比+0.2pct），净利率1.8%（同比+0.5pct）;其中Q4实现营业收入11.0亿元（同比+0.7%），归母净利润0.27亿元（同比+135%），毛利率14.2%（同比+2.6pct），净利率2.5%（同比+1.3pct）。公司预计23年Q1实现归母净利润0.36-0.40亿元，以中枢0.38亿元计，同比+58%；扣非归母净利润0.24-0.27亿元，以中枢0.26亿元计，同比+34%。

新能源、电控系统收入占比提高，产品结构持续优化信达证券。2022年公司新能源汽车零部件收入9.2亿元（同比+59%），占比为24.6%（同比+8.6pct）；电控系统收入6.5亿元（同比+37%），占比为17.5%（同比+4.3pct）。2022年公司新启动项目115个，其中53个涉及电控系统项目，新量产项目80个，其中44个涉及电控系统项目。考虑到电控系统毛利率（16.5%）高于基础制动系统（12.8%），产品结构优化有助于盈利能力进一步提升。

陆续获得多个主机厂定点，线控制动业务有序推进信达证券。2022年11月公司收到国内某大型汽车集团的定点通知书，开发和生产某SUV车型的集成制动控制模块（IBSonebox）；2023年3月收到国外某整车企业的通知，被选定为该整车企业某新能源汽车平台前后制动器总成及IBS（onebox）的供应商，该项目预计于2025年开始逐步量产，生命周期6年；2023年4月收到东风汽车集团股份有限公司乘用车公司的通知，公司已被选定为东风乘用车P57项目IBS（onebox）的供应商，该项目预计于2024年开始逐步量产。我们认为随着one-box产品获得客户量产验证，有望成为业绩新增长点。

盈利预测：公司是国内领先的汽车制动龙头，掌握线控制动核心技术，随着在手订单逐步释放，有望实现业绩的较好增长信达证券。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.36、2.45、3.18亿元，对应PE分别为43、24、18倍。

风险因素：原材料价格波动、配套车型销量不及预期、客户开拓不及预期、新产品开发不及预期信达证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.78亿，根据现价换算的预测PE为31.5信达证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家信达证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亚太股份（002284）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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