信达证券：给予四方达评级

信达证券股份有限公司刘嘉仁近期对四方达进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023Q1业绩点评：主业较快增长、下游回暖盈利改善》，本报告对四方达给出评级，当前股价为9.87元信达证券。

四方达(300179)

事件：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营收5.14亿元、同增23.2%，归母净利1.54亿元、同增68.6%，扣非归母净利1.18亿元、同增78.79%，主要来自两大主业石油复合片、超硬刀具的订单回暖和盈利改善信达证券。2023Q1实现营收1.34亿元、同增6.24%，归母净利0.34亿元、同比下滑13.98%，扣非归母净利0.3亿元、同比下滑7.91%。

点评：

石油复合片业务获益海外油气开采景气改善，继续推进“大客户战略”信达证券。2022年资源开采业务营收3.04亿元，同增29%。油服行业集中度高，2021年前5大公司市占率93%，排名前二的斯伦贝谢、哈里伯顿分别占比34%、23%。公司在石油复合片业务上实行“大客户战略”，实现与头部客户的深度合作，2022年前五大客户合计贡献总收入的26.35%。毛利率方面，2022年为62.4%（+1.1PCT），随着下游景气回暖毛利率逐步修复。

超硬刀具获益产品升级及进口替代趋势，毛利率提升预计由高端产品占比提升贡献信达证券。2022年精密加工业务营收1.77亿元、同增11%，毛利率40.9%（+2.7PCT）。

天璇半导体并表，2023年预计CVD培育钻石持续扩产贡献业绩增量信达证券。2022年6月公司收购天璇半导体53.11%股份、实现并表。天璇半导体主要从事CVD培育钻石的研发、生产及销售，1H22实现收入2.6万元，净亏损581.85万元，主要系前期研发投入较高，而培育钻石收入贡献尚较少。2023.4.21公司公告天璇半导体将投资7亿元用于《年产70万克拉功能性金刚石产业化项目》，公司预计2023-2025年CVD设备逐步投产贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.39/0.54/0.62元，对应PE25/19/16倍信达证券。

风险因素：CVD技术研发及设备扩产不及预期，培育钻石价格下跌，原油价格下跌，汇率波动信达证券。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋崔文娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为24.07信达证券。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.08信达证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，四方达（300179）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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