A股市场缩量整理，四期指继续承压——股指期货周报

行情回顾

本周全球主要股指走势分化，国内A股周内维持震荡走弱，三大指数涨跌不一A期货。四股指现货周内走势分化，上证50和沪深300指数相对较强。中信一级主要行业以跌为主，其中医药、食品饮料等行业领跌，而银行、房地产、建筑行业领跌。流动性有所放宽，市场增量资金入市动能有所分化。投资者交易活跃度回落，市场情绪仍需修复。

市场展望

A股市场本周并未迎来趋势性行情，沪指在3100点附近震荡蓄势A期货。周内证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上首提“中国特色的估值体系”引发市场聚焦低估值的“中字头”央企，继而引发了市场风格的快速切换，代表大盘蓝筹的沪深300和上证500走势相对占优。而近期轮动的题材纷纷陷入调整之中，两市成交额近期持续缩量至8000亿元以下，反映出在市场缺乏新的情绪热点下，资金避险情绪逐渐抬升。但北上资金后半周持续增仓以及融资-融券余额的持续增加也说明市场看好中期趋势的增量资金也在持续入场。我们认为指数在经历近期连续调整后多空双方分歧有所显现，市场趋势性反弹需经过反复震荡的筑底过程仍是大概率事件。就下周行情来看，近期疫情在多地再度爆发，新的疫情防控优化政策对于市场利多的动力有所消散，这将对A股市场风险偏好产生压制。此外，自国常会提及适时适度运用降准等货币政策工具后，央行周五宣布决定12月5日全面降准0.25个百分点，降准幅度并未超出市场预期，难言对于后续行情继续起到大幅提振的效果。

操作建议

指数仍有回补下方缺口的概率，不宜盲目追高，短期操作建议以观望和防守为主A期货。

风险因素

疫情反复；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

一、一周市场要闻回顾

1.证监会宣布启动深证100ETF期权上市工作A期货。多家量化私募称，深证100ETF期权是首只面向创新蓝筹股票的期权品种，涵盖市场头部的科技企业。未来在投资方面，私募将增加深证100ETF期权的交易，或开发指数增强或市场中性产品，做风险对冲，还可在跨品种、波动率等策略的开发上有更多选择。

2.证监会拟完善证券期货违法违规行为举报工作规定，重奖内部“吹哨人”，最高奖励金额提升一倍至120万元A期货。另外，每案奖金限额从10万元提升为30万元。举报在全国有重大影响，或涉案数额巨大的案件线索，每案奖金限额从30万元提升为60万元。

3.据券中社，银保监会下发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》，明确保险公司开展个人养老金业务需要符合七大条件A期货。新规明确，保险公司开展个人养老金业务，可提供年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品。

4.据中国基金报，美国投资者正在大量买入中国ETF挂钩的看涨期权A期货。数据显示，挂钩美国上市中国ETF-FXI的看涨期权未平仓合约数创历史新高，且显著多于看跌期权合约数。同时，美国市场最大中国市场ETF，MCHI挂钩的看涨期权未平仓合约数也达到过去一年来的高位。

5.《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》已印发，在八个方面提出相应措施A期货。其中明确，加强对“蹭热点”“炒概念”及相关方操纵行为的监控处置和打击力度；对第三方配合造假行为，探索与相关部门建立联合惩戒机制；健全上市公司独立董事规则；坚决把“空壳僵尸”和“害群之马”清出市场；优化上市公司破产重整制度，支持符合条件且具有挽救价值的危困公司通过破产重整实现重生。

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6.美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐；一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据；与会者表示，鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况A期货。数名官员得出结论称，对于委员会实现目标至关重要的联邦基金利率最终峰值水平将略高于先前的预测。与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象；与会者普遍指出，通胀前景的风险仍向上行倾斜。

二、股指市场行情回顾

1.全球主要股指

本周全球主要股指走势分化，外盘中道琼斯工业指数领涨，周涨幅为1.78%A期货。国内A股周内维持震荡走弱，三大指数涨跌不一。四股指现货周内走势分化，上证50和沪深300指数相对较强。

2.风格与行业指数

本周，大、中、小盘指数走势较弱且有所分化，大盘指数走势相对占优；中信风格指数方面，本周金融和稳定风格领涨，而成长和消费风格领跌；中信一级主要行业以跌为主，其中医药、食品饮料等行业领跌，而银行、房地产、建筑行业领跌A期货。

3.四大期指估值水平

本周四期指估值走势有所分化，其中沪深300和上证50有所上行，而中证500和中证1000有所下行A期货。但从估值的角度来看，经过三季度以来的持续调整，当下四期指的估值均处于历史低位，未来持续向下空间不大。

四、期指市场行情回顾

1.四大股指期货及其标的概况

本周四大股指期货走势较为分化，IF和IH走势相对较强A期货。截止11月25号，IF当月合约周度下跌0.87%至3782.2点，IH当月合约周度下跌0.14%至2550.8点，IC当月合约周度下跌2%至6096.2点，IM当月合约周度增加2.51%至6497点。

2.成交量与持仓量

从总量能来看，本周四期指总成交量均较上周大幅下降，而总持仓量均有所上升，反映出本周市场观望情绪增加，多空双方都在增仓，价格下降，说明空方力量大于多方力量A期货。从会员持仓情况来看，本周四期指主力合约前20名会员累计持净买单量仅IC为正，反映出主力持仓对IC传递信号偏多，而对其他三期指传递信号偏空。

3.基差与价差

主力合约基差方面，IF、IH、IC周内整体以升水为主，而IM周内均为贴水状态A期货。价差方面，值得关注的是，截止11月25号，IF/IM和IH/IM跨品种价差创近一年新高，后续可以关注跨期合约及品种之间套利策略。

四、资金面

（1）宏观流动性

流动性有所放宽A期货。下调金融机构存款准备金率0.25百分点；公开市场本周净回笼3780亿元；7天质押式回购利率下行，R007和DR007利差扩大；短、长期银行间同业拆借利率整体走势分化，短期下行长期上行；短、长期国债收益率下行，期限利差扩大；不同期限同业存单到期收益率下行；人人民币汇率上行，离岸和在岸人民币汇率差扩大。

（2）市场资金面

市场增量资金入市动能有所分化A期货。本周新成立偏股型基金份额77.59亿份，较上周增加33.53亿份；两市成交额周内呈现下降趋势，至11月25号，两市成交额为7398.89亿元，较上周五大幅下降2388.41亿元；本周北上资金先抑后扬，周内净流入74.48亿元；本周融资-融券余额周内涨跌互现，至11月25号，融资-融券余额为13690.22亿元，较上周四小幅下降96.94亿元。

五、情绪面

投资者交易活跃度回落，市场情绪仍需修复A期货。铜金比周平均值为4.58，较上周下降0.08；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.50%，较上周上升0.03%；上证A股指数换手率周平均值为0.69，较上周下降4.60%；风险溢价周平均值为-0.02，较上周上升0.03。

作者：魏刚博士/恒泰期货首席经济学家/Z0012988

日期：2022.11.28

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