A股市场震荡筑底，四期指有所承压——股指期货周报

行情回顾

本周全球主要股指走势分化，A股周内维持震荡走势，三大指数涨跌不一A期货。四股指现货周内走势分化，上证50和中证500指数相对较强。中信一级主要行业涨跌互现，其中医药、电子等行业领涨，而煤炭、电力设备及新能源等行业领跌。宏观流动性继续收窄，市场增量资金入市动能有所回落。投资者交易活跃度回落，市场情绪仍需修复。

市场展望

A股市场本周并未迎来趋势性行情，沪指在3100点附近震荡蓄势A期货。在缺乏持续的外部情绪催化剂下，周内两市量能持续收缩至一万亿以下，但周内北上资金连续五日净流入超300亿元。周内市场的大幅震荡以及内外资的分化，一方面反映出前期获利盘回吐市场有所谨慎，另一方面也说明市场看好中期趋势的增量资金也在持续入场。我们认为指数在经历近期连续调整后多空双方分歧有所显现，市场趋势性反弹需经过反复震荡的筑底过程仍是大概率事件。背后逻辑在于：利多方面，中美元首自新冠肺炎疫情以来首次线下会有助于中美关系的缓和；美国10月通胀有所降温，市场对于货币政策紧缩预期有所下降，这有利于修复全球市场风险偏好；人民币汇率的强势反弹，减缓了跨境资本流出的压力；国内疫情防控措施的优化有助于改善市场对中国未来经济增长的预期；利空方面，10月国内工业、服务业、消费、投资、进出口等经济指标均有所回落，加上10月PMI的不达预期、金融数据超季节性回落均显示出中国经济基本面仍偏弱。此外，近期疫情在多地再度爆发，在新的疫情防控优化政策背景下，后续需要关注各大城市对于疫情防控的具体措施，这对A股市场预期可能会产生较大的影响。

操作建议

短期市场分歧较大，且从技术面来看A股存在回补缺口的概率，此时不宜盲目追高，但中长期来看当下市场机会大于风险，宜逢低布局波段行情多头机会A期货。

风险因素

疫情反复；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

一、一周市场要闻回顾

1.据经济参考报，据Wind数据，前10个月我国投资者账户数量累计增长超过1300万户A期货。与此同时，近段时间A股市场呈现回暖态势，11月11日、14日北向资金连续两个交易日净买入超百亿元。多家机构在近期发布的策略报告中表示，当前投资者情绪显著回暖，市场或迎来阶段性机遇。

2.Wind数据显示，今年以来参与打新的公募基金数量接近5200只，获配金额合计约800亿元，参与基金数量和获配金额均已超过去年全年A期货。整体收益表现来看，打新基金今年以来的平均收益回报仅为-15.37%，不到6%的基金今年以来回报为正。

3.据证券时报，注册制下，更多企业有机会登上资本市场的舞台，但也有部分企业被拒之门外A期货。截至11月15日，今年以来，A股过会企业达到436家，过会率为86.65%，较2021年同期的89.75%有所下降。其中，主板过会率为77.78%，科创板过会率为93.88%，创业板过会率为89.86%，北交所过会率为85.06%。

4.据经济参考报，近日，北交所发布了《北京证券交易所融资融券业务指南》与《北京证券交易所融资融券交易细则》，对会员业务开展流程、交易业务管理等方面予以规定A期货。据内部人士透露，近日北交所向会员机构下发通知，要求准备开展两融业务的券商提交资格申请材料，同时申请相关业务系统的查询权限。券商需从11月21日起向北交所上报业务数据。

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5.北交所宣布调降股票交易经手费，自12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%A期货。北交所本次调降股票交易经手费，综合考虑当前市场形势、市场规模、交易情况及运营成本等多重因素，最大限度让利市场。

6.中基协下发通知，私募在开展证券投资、研究活动时，禁止投研人员主动打探内幕信息，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动A期货。此外，应当建立调研活动的管理制度，加强对调研活动的管理，上市公司调研纪要仅供内部存档或撰写研究报告使用，不得违规对外发布或提供给客户。

二、股指市场行情回顾

1.全球主要股指

本周全球主要股指走势分化，外盘中恒生指数领涨，周涨幅达到3.85%A期货。国内A股周内维持震荡走势，三大指数涨跌不一。四股指现货周内走势分化，上证50和中证500指数相对较强。

2.风格与行业指数

本周，大、中、小盘指数走势有所分化，小盘指数走势相对占有；中信风格指数方面，本周周期风格领跌，而消费风格领涨；中信一级主要行业涨跌互现，其中医药、电子等行业领涨，而煤炭、电力设备及新能源等行业领跌A期货。

3.四大期指估值水平

本周四期指估值有所上行A期货。但从估值的角度来看，经过三季度以来的持续调整，当下四期指的估值均处于历史低位，未来持续向下空间不大。

三、期指市场行情回顾

1.四大股指期货及其标的概况

本周四大股指期货走势较为分化，IH和IC走势相对较强A期货。截止11月18号，IF当月合约周度增加0.1%至3817.6点，IH当月合约周度增加1.06%至2556点，IC当月合约周度下跌0.55%至6213.8点，IM当月合约周度增加0.2%至6699.4点。

2.成交量与持仓量

从总量能来看，本周四期指总成交量均较上周大幅上涨，而总持仓量均有所下降，反映出本周市场成交活跃，空方主动平仓，但价格小幅上涨，表明空方并未出现恐慌，而多方力量并不坚决A期货。从会员持仓情况来看，本周四期指主力合约前20名会员累计持净买单量均为负，反映出主力持仓对是四期指传递信号偏空。

3.基差与价差

主力合约基差方面，IF和IH周内整体以升水为主，而IH和IM周内基差涨跌互现A期货。价差方面，值得关注的是，截止11月18号，IC各跨期价差均位于近一年95%分位点以上，IF/IC跨品种价差位于近一年6%分位点以内，后续可以关注跨期合约及品种之间套利策略。

四、资金面

（1）宏观流动性

货币利率上行，宏观流动性继续收窄A期货。公开市场本周净投放2180亿元；7天质押式回购利率上行，R007和DR007利差扩大；短、长期银行间同业拆借利率整体上行；短、长期国债收益率上行，期限利差缩小；不同期限同业存单到期收益率上行；人人民币汇率上行，离岸和在岸人民币汇率差缩小。

（2）市场资金面

市场增量资金入市动能有所回落A期货。本周新成立偏股型基金份额44.06亿份，较上周增加5.56亿份；两市成交额周内呈现下降趋势，至11月18号，两市成交额为9787.30亿元，较上周五大幅下降2443.90亿元；本周北上资金周内净流入322.83亿元；本周融资-融券余额周内涨跌互现，至11月17号，融资-融券余额为13593.28亿元，较上周四小幅下降11.4亿元。

五、情绪面

投资者交易活跃度回落，市场情绪仍需修复A期货。铜金比周平均值为4.66，较上周下降0.08；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.47%，较上周下降0.04%；上证A股指数换手率周平均值为0.74，较上周增加4.46%；风险溢价周平均值为-0.06，较上周下降0.18。

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